泡泡玛特股价猛地大幅波动，又一次将这家潮流玩具公司的增长前景推到聚光灯下面，它海外市场的快速增长可不可以持续，正在引发出投资者的强烈辩论。

股价闪崩的直接诱因

此次股价大幅暴跌的直接引发缘由，是市场对北美“黑色星期五”销售未达预期的忧虑。众多机构数据监测表明，感恩节当周销售环比没能展现出显著增长态势，呈现出“旺季不旺”的特性。这使得投资者回想起公司三季度财报里美国市场高达1200%的同比增长幅度，担心这种极具爆炸性的增长难以持续。在短期高频数据强烈冲击下，市场情绪快速恶化，致使抛售行为大规模集中爆发。

并不是没事瞎恐慌，投资者是由于一系列负面信号不断叠加才这样的。“黑五”数据表现疲软，部分华尔街做空机构在近期发布了报告，对泡泡玛特在北美市场增长的可持续性提出质疑。这些报告里说了，其产品在二手市场的溢价空间变小了，线下门店的供货情况也呈现出趋于稳定的态势，而这些都被当成是需求降温的前期征兆。好多重利空消息一起发挥作用，这才引发了本轮股价的深度回调。

市场对销售增速放缓的担忧

市场最为重点关注的忧虑之处在于，美国市场的销售增长速度有可能正处于急剧下降如断崖般的态势。有分析师进行了估算，本季度美国业务的同比增长速度已经从超过1200%减缓至500%以下。这样一种极为迅速的减缓趋向，对于一家把全球化当作核心增长动力的公司来讲，毫无疑问是极大的信心冲击。投资者开始再次评定其涉足海外拓展情况的可行性 。

其担忧的发源地，是泡泡玛特往昔业绩所具备的高基数。三季度时海外销售呈现出爆发式的增长态势，这主要是由于它在北美市场迅速地进行门店拓展以及 IP 刚刚兴起时所具有的热度导致的。可是，一旦门店的网络达到了一定的密集程度后，单店销售增长的持续性就变成了最为关键的要点。现如今市场最想要搞明白确定的是，高增长究竟是能够源源不断持续下去的，还是仅仅在一番大规模展开店铺经营活动情形下所体现出来的一种短暂期现象呢 !

做空力量与市场情绪

从交易层面所展露的数据能够看出，看空的力量正在不间断地持续加大。一直到上周的时候，泡泡玛特股票所拥有的卖空仓位已然占据了流通股的百分之六点三，从而创下了一年多时间以来的全新高度。这就表明在专业的投资者群体范围内，看淡其后续市场表现的力量处于增强的态势。那些进行做空操作的人正常情况下会依据诸如高频销售数据、渠道调研报告等之类的短期指标来展开交易，他们的如此行为将会把股价的短期波动予以放大。

如此浓厚的做空氛围，反过来又致使普通投资者的恐慌情绪加剧。当股价下跌跟做空报告相互印证之际，特别容易形成“基本面恶化，股价下跌，更多做空”的负向循环。信达证券的分析表明，部分外资机构甚至预估公司明年在中国以及海外市场将会出现10%至20%的下滑，这种略带悲观色彩的盈利预测进一步对估值进行打压，推动了股价的下行。

数据争议与公司澄清

泡泡玛特及其支持者因市场受到质疑，对此提出了反驳。它有一重要观点称，市场常常广泛引用的第三方高频销售相关数据，也许存在偏差。信达证券消费团队表明，这类数据是依据信用卡跟借记卡的抽样调查得出的，其覆盖范围并不周全，并且月度数据存在后续被修正的可能性。更为关键的是，该数据收入确认规则跟公司的会计准则不相一致，难以精确反映公司的真实营收具体状况。

公司方面曾公开作出澄清，着重表明第三方数据无法代表实际经营成果。市场依据短期数据波动做线性外推，或许忽略了公司业务的真实节奏。举例来说，门店供货充足是公司主动开展供应链及产能规划的成果，旨在保障真实消费者的购买体验，并非需求不振的信号。公司管理层觉得，核心策略是使产品更易获取，而非刻意营造稀缺 。

业务底层的多元与韧性

虽说北美市场引发了担忧，然而泡泡玛特于其他地区的表现却仍存在亮点，从全球布局着手，在剔除美国市场之后，欧洲、东南亚以及中国本土市场于四季度的环比增长趋势依旧呈现出良好态势，这显示公司的全球化发展相对具有均衡性，并非仅仅依靠单一市场，这种多元化布局能够在一定程度上抵抗局部市场的波动风险。

就产品端而言，公司不间断地推陈出新，推出全新 IP 以及系列，以此来吸引消费者。于国内市场之中，在四季度重点推出的“星星人”系列产品，其销售所呈现出的热度是颇为可观的。这一点证实了公司在孵化 fresh IP、维系市场热度方面还是具备相应能力的。业务所蕴含的底层逻辑，也就是借助持续性的 IP 运营来吸引核心粉丝，进而扩充收藏群体，此底层逻辑的健康程度并没有由于单个季度的数据出现波动而产生根本性的改变。 。

长期视角与短期波动

当下的市场分歧，究其实质乃是短期景气投资和长期价值投资二者之间的视角差别。短期投资者愈发留意月度、季度的销售数据起伏，且把这当作交易决策的关键依据。然而长期投资者觉得，应当更着重于公司的底层能力，涵盖IP创作、供应链管理以及全球化运营体系 。

晨星等机构的分析师也提到，IP势能的积累以及释放属于长时间的进程，当中产生波动是平常现象。泡泡玛特从中国本土迈向全球市场的时间并不长，其商业模式在海外各异文化环境里的适应性还需要时间去检验。中期投资决策更应当关心其品牌护城河有无在加深，而不是被单季度的销售增速给束缚 。

读完这篇篇章，针对泡泡玛特这般依靠IP以及潮流文化的企业而言，你是更着重其短期内业绩的爆发力度呢，又是更加关注其长时间品牌价值的构建进程些呢？欢迎在书评区域分享你的想法所在。